天孚通信股价强势爆发

**A股光模块龙头企业天孚通信（300394.SZ）股价强势爆发**

8月28日，天孚通信以“20CM”涨停的强势表现，股价再创新高，总市值突破1399亿元，创下历史新高。

从更长周期来看，自2023年初以来，公司股价累计上涨幅度高达1179.51%，展现出强劲的市场表现。

值得关注的是，截至2023年初，公司股东总数约为2.6万户，户均持仓市值为66.67万元。若投资者自年初以来持续持有，按当前股价计算，户均盈利已高达786万元，收益显著。

天孚通信近年来股价持续走强，背后离不开人工智能（AI）产业快速发展的推动。作为光模块领域的核心企业，公司在AI算力需求激增的背景下，迎来重大发展机遇。

光器件领域优势显著

伴随人工智能技术的迅猛发展，全球对算力的需求持续攀升，推动了算力基础设施的加速建设。在这一背景下，光模块作为连接算力芯片与数据中心的重要载体，其市场需求日益旺盛。据Lightcounting预测，2024年至2029年，全球光模块市场规模将保持22%的复合年增长率。

在A股市场中，光模块行业形成了以“易中天”三剑客为代表的代表性企业：新易盛、中际旭创和天孚通信。然而，三家公司业务结构存在显著差异。其中，新易盛与中际旭创均为光模块制造商，而天孚通信则专注于光模块上游的“光器件”产品，业务定位有所不同。

近年来，“三剑客”均实现了业绩的快速增长，并在资本市场上表现强劲，股价屡创新高。从今年的表现来看，三家公司股价均持续走强，展现出较强的市场关注度。

但从增长速度来看，天孚通信的表现相对温和。根据公开数据：

- 2024年，中际旭创净利润同比增长143.33%，新易盛同比增长312.26%；

- 2025年上半年，中际旭创净利润增长76.26%，新易盛增长355.68%；

- 而天孚通信同期净利润增速分别为83.98%和37.20%。

在股价表现上，自2023年初以来，天孚通信累计涨幅超过11倍，虽表现亮眼，但中际旭创和新易盛的涨幅分别达到16倍和27倍，显示出更强的市场热度。

尽管如此，天孚通信仍具备一些独特的竞争优势，为其未来的发展提供了坚实基础。

**天孚通信的优势分析如下：**

1. **业务质量更高**

天孚通信的核心业务聚焦于光器件领域，该领域技术门槛较高，且客户集中度相对稳定，具有较强的议价能力和盈利能力。相比直接从事光模块制造的企业，其业务更具技术壁垒和稳定性，有助于公司在行业周期波动中保持稳健增长。

毛利率领先行业

天孚通信的毛利率长期显著高于中际旭创和新易盛。2024年，天孚通信的毛利率为57.22%，而中际旭创和新易盛分别为33.81%和44.72%。2025年上半年，天孚通信的毛利率进一步提升至57.77%，中际旭创和新易盛则分别为43.04%和33.13%。

此前已提及，天孚通信的业务模式与另外两家公司存在明显差异。天孚通信主要从事光器件的研发与制造，属于中际旭创、新易盛等光模块制造商的上游供应商。由于其产品处于产业链前端，具备更高的技术壁垒和议价能力，因此利润空间更为宽裕。

相比之下，中际旭创和新易盛则需先从天孚通信采购光器件，再将其集成至光模块中，最终销售给英伟达等芯片厂商。这种“夹心”式商业模式导致其利润受到上下游双重挤压，盈利能力相对受限。

此外，天孚通信在盈利质量方面也表现更为稳健。以经营性现金流与净利润的匹配程度作为衡量标准，2023年至2025年上半年，天孚通信的净利润总额为29.73亿元，同期经营性现金流总额为27.73亿元，两者基本持平，表明公司所实现的利润具有较高的现金含量，回款能力强，盈利质量较高。

而同期，新易盛和中际旭创的经营性现金流与净利润的比率分别为38.02%和73.02%，说明这两家公司虽然营收规模较大，但部分利润尚未及时转化为实际现金流入，盈利质量相对较弱。

综上所述，尽管中际旭创和新易盛的营业收入远高于天孚通信，但在业务结构、盈利质量和市场地位方面，天孚通信展现出更强的竞争力和稳定性。

CPO技术布局与国产替代加速

天孚通信在当前市场环境下，仍具备两大重要的成长性看点：

其一，CPO（共封装光学）技术的布局。作为光模块未来发展的关键技术方向，CPO被视为行业技术演进的重要趋势。新易盛、中际旭创与天孚通信均在该领域展开积极布局。其中，天孚通信专注于光引擎的研发与生产，而光引擎作为CPO产业链中的核心组件，其价值占比可达30%-50%。随着CPO技术逐步成熟并商业化落地，天孚通信在产业链中的战略地位将显著提升，其技术优势和市场潜力也将进一步凸显。

其二，国产替代进程的加速。目前，新易盛与中际旭创的主要收入来源集中于海外市场，国内营收占比分别为5.53%和13.58%，而天孚通信在国内市场的布局更为深入，2023年国内营收占比达到21.72%，在三家公司中位居首位。当前，受算力领域“突发事件”影响，国产替代的紧迫性持续上升。例如，2024年7月31日，英伟达因算力芯片存在“后门”问题被中国国家网信办约谈；8月21日，消息称其供应中国的H20芯片已停产。这一系列事件加剧了中国市场对国外高端算力产品的不信任感，也为国内厂商提供了填补市场空白的契机。

天孚通信与华为有着长期的合作关系，早在2014年的招股说明书中即已显示其为华为的供应商。随着华为昇腾910C芯片的量产，其性能已被认为接近英伟达H100，未来在算力国产替代加速的背景下，天孚通信有望从中受益，进一步拓展市场份额。

然而，尽管天孚通信具备较强的业务增长潜力，但当前市场对其估值已处于较高水平，投资者需谨慎评估其投资价值。

高市盈率与股价攀升

当前市盈率已达88.1倍，显著高于历史平均水平46.86倍，股价已攀升至180.01元。对于长期持有该股票的投资者而言，已实现可观收益；而对于尚未参与的投资者而言，可能只能望而兴叹，错失良机。