这些年，中国房地产行业经历了不少风风雨雨，大家都见识过一些企业的起起落落，可像恒大集团这样从行业领头羊一下子跌到谷底的例子，真让人唏嘘不已。想当初，恒大可是全国第二大房企，项目遍布南北，销售额一度遥遥领先。不过，好景不长，从2020年开始，各种问题接连出现，到2021年债务危机全面爆发，再到2023年申请破产保护，到2024年被香港法院下令清盘，2025年从港交所退市。一路走来，究其原因，归根结底还是高负债的经营策略出了大问题。

恒大的总负债一度达到大约2.4万亿元人民币，也就是3000亿美元，那可是个庞大的缺口，不是短时间里积累出来的，而是经过多年不断累积形成的。为了稳住房市，2020年政府推出了“三道红线”政策，目的就是限制开发商过度借债，本意是为了防范金融风险，但恒大全都踩在了红线上，结果造成了资金链的断裂。

公司在盲目追求多元化发展，比如投入新能源车等新领域，花了不少钱但效果不佳，实际上还出现了财务管理的严重毛病，比如在2019年和2020年，营收还被查出虚增了几百亿元，最后搞出了大乱子。

巨额债务积累成因

恒大债务危机的原因主要在于长期高杠杆运作以及政策环境的变动。一开始，在2018年，恒大的负债就超过了1.5万亿元，那会儿房地产调控已经逐步紧缩，但公司还是没有及时调整策略，继续疯狂扩张。到了2019年，负债又涨到了大概1.8万亿元，公司开始涉足新能源汽车等行业，想靠多元化来分散风险，可实际上，资金需求变得更大了。

到了2020年8月，住建部和央行合力出台了“三道红线”监管标准，主要是要求剔除预收款后，资产负债率不能超过70%，净负债率得控制在100%以内，现金短债比也不能低于1倍。当时，恒大的各项指标都超出了这个范围，属于高风险企业。不过，他家没按照规定收紧步伐，反而继续大手笔买地、开发新项目，结果债务像滚雪球一样越堆越多。

到了2021年，资金链明显吃紧，部分理财产品无法按时兑付，引起投资者不爽。九月份，境外债券的利息支付出现了问题，国际信用评级机构也调低了评级，这下融资难度更大了。恒大试图通过卖资产来筹钱，可市场信心不足，谈判也进展得挺慢。

除了政策层面的问题之外，恒大的经营策略也出了点岔子。在公司创始人许家印的带领下，恒大一心追求规模扩张，全国各地开了不少项目，可管理上却跟不上节奏，效率低得很。到2021年上半年，商业票据就开始出现逾期还款的情况，有些供应商也暂停合作，整个产业链都受了影响。恒大还通过发行理财产品吸引资金，承诺高额回报，可真正偿付的能力明显不足，导致许多个人投资者赔了夫差。公安部门介入调查后，发现管理层涉嫌违规操作，几个高管都被采取了措施。

到2021年12月，恒大正式宣布部分债务无法偿还，债权人也开始发动重组程序。到了2022年，公司股价一路跌跌不休，3月的时候还跌破了1.16港元，创下了历史新低，比2017年的高点差了九成多。

恒大的危机其实也跟整个宏观经济环境有关系。自2020年以来，中国房地产业开始调整，销售速度变慢，房价也逐渐稳定。恒大作为大型开发企业，库存压力大，资金回笼缓慢。到了2021年，全国许多地产公司都出现了违约，恒大只是其中的代表而已。国际方面，美联储加息等因素影响了跨境融资，恒大的海外债务比例不小，也受到一定的影响。到了2023年7月，公司公布了2021年和2022年亏损的情况，亏损额分别达到4760亿元和1059亿元，负债总额则达到了2.43万亿元。

债务结构

恒大负债总额快接近2万亿啦，主要可以划分成几个部分。第一块是欠地方政府的土地出让金，差不多7000亿，这些钱是用来买开发用地的。公司多次请求延期，可是款项堆积太多，搞得后续开发也受到影响啦。第二块是拖欠建筑承包商和供应商的工程款，大概1万亿左右，涉及上千家企业。这些企业一旦资金出问题，一些就倒闭或停工，产业链的稳定也受到了影响。第三个部分是向银行和金融机构借的款，总共大概5000亿，涵盖了75家银行和一百二十多家金融机构。利息一直在累积，债务也随之不断增加，银行冻结账户之后，资金周转更加困难了。像广发银行率先采取行动，其他机构也纷纷跟进。最后一个是个人理财产品的欠款，金额虽只有1000亿，但毕竟关系到普通老百姓的利益，社会影响也不小。