dbg markets盾博发现周四公布的美联储7月政策会议纪要表明了在白宫持续施压降息的下，FOMC以16:2的投票结果决定将基准利率在4.25%-4.5%。

会议纪要显示，几乎所有的官员都支持维持利率不变，支持派认为，在关税政策对通胀的传导路径尚未明晰前，货币政策应保持观望姿态，而反对派则主张应提前应对潜在的经济下行风险。两方的分歧导致了7月非农就业数据被大幅下修至11.4万，远低于原来的的20.6万，失业率更是提高到4.3%。

美联储理事沃勒与鲍曼指出，关税引发的价格波动具有一次性特征，不应该成为影响货币政策的主要因素。沃勒更是表示当前通胀水平已接近美联储2%目标，如果继续维持限制性政策可能加剧经济硬着陆风险。

此次会议纪要首次明确提及"政治压力"对决策的影响。自特朗普政府上台以来，白宫对美联储的干预呈现系统化特征：从要求理事库克辞职到暗示鲍威尔涉嫌欺诈，从公开质疑美联储独立性到直接施压降息。7月11日，一名政府官员甚至发布声明宣称"鲍威尔辞职迫在眉睫"，尽管随后被证明是空穴来风，但此类事件已严重损害美联储决策的客观性。

继拜登任命的理事库格勒辞职后，特朗普迅速提名白宫经济顾问史蒂芬·米兰。市场普遍担忧，如果米兰这位具有强烈政策倾向的官员进入决策委员会，可能彻底改变美联储的中立立场。

最新的经济数据表明，一方面，通胀出现了结构性分化，商品价格增速放缓至1.7%，但服务行业的通胀仍就高达4.2%。另一方面，就业市场恶化速度远超原先预期，7月失业率突破4%，职位空缺率降至5.3%。

此次会议纪要透露出美联储可能正在调整政策框架。鲍威尔开始尝试计算"排除关税后的通胀率"，施密德认为这一做法是"方法论错误"。这种尝试反映出美联储在应对新型贸易政策冲击时的困惑，传统模型难以准确量化关税对产业链的复杂影响，使得决策者不得不进行非常规分析。

而且美联储开始更多关注金融稳定风险。会议纪要提及，商业地产价格下跌2.1%、中小企业破产率上升15%，这些数据表现出了高利率环境已经影响了实体经济。